Ανθεκτικό το ελληνικό χρέος ενόψει της κρίσιμης αξιολόγησης από την Moody’s – Τα τρία καλά σημάδια

Με ενισχυμένη την εικόνα ανθεκτικότητας του δημόσιου χρέους της βαδίζει η ελληνική οικονομία προς την αποψινή (14.03.2025) αξιολόγηση από την Moody’s.

Το timing της πλέον κρίσιμης αξιολόγησης ανάμεσα σε όλους τους οίκους αξιολόγησης, αυτή της αμερικανικής Moody’s, είναι το πλέον κατάλληλο καθώς το ελληνικό χρέος κινείται εν μέσω «φουρτούνας» χωρίς να «βυθίζεται».

Τρεις «στιγμές» αυτής της πορείας αποδεικνύουν πως οι επενδυτές συνεχίζουν να εμπιστεύονται τους τίτλους χρέους της Ελλάδας, περισσότερο και απ’ ότι αναλογεί στην τωρινή πιστοληπτική βαθμίδα της.

Συγκεκριμένα:

1. H κρίση του ευρωπαϊκού χρέους που ακολούθησε την εν εξελίξει συζήτηση στην ΕΕ για την αύξηση των αμυντικών δαπανών, κατά πρώτον, και την (συσχετιζόμενη) συνταγματική άρση του «φρένου χρέους» της Γερμανίας, κατά δεύτερον, είχε περιορισμένες επιπτώσεις στους ελληνικούς τίτλους. Το spread του ελληνικού 10ετούς έναντι του bund βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά, όχι επειδή μειώνονται οι ελληνικές αποδόσεις, αλλά επειδή «εκτοξεύονται» οι γερμανικές, μαζί με αντίστοιχες από άλλα ευρωπαϊκά ομόλογα. Και αυτό γιατί παρά την άνοδο των αποδόσεων και των ελληνικών ομολόγων το προηγούμενο 10ήμερο, δεν συγκρίνεται με το ράλι που σημείωσαν οι αποδόσεις των τίτλων που εκδίδουν οι Ευρωπαίοι εταίροι μας, οι οποίες αυξήθηκαν έως και 13 μονάδες βάσης περισσότερο από τα ελληνικά ομόλογα.
2. Η ευνοϊκή στάση της αγοράς ομολόγων απέναντι στο ελληνικό χρέος, φάνηκε και εχθές (13.03.2025) όταν ο ΟΔΔΗΧ αποφάσισε να προχωρήσει εν μέσω αναταραχής σε επανέκδοση παλαιότερων μακροπρόθεσμων τίτλων, ενός 15ετούς και ενός 30ετούς. Όταν έκλεισε το βιβλίο προσφορών, η ζήτηση είχε υπερκαλύψει κατά πάνω από 18 φορές τον στόχο, ξεπερνώντας τα 56 δισ. ευρώ, και φέρνοντας 3 δισ. ευρώ στα δημόσια ταμεία. Ενδεικτικά, την ίδια ημέρα, το μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού της Γαλλίας άγγιζε ρεκόρ 14ετίας. Μάλιστα, με τις δύο αυτές εκδόσεις και με την έκδοση του 10ετούς ομολόγου τον Ιανουάριο, από την οποία αντλήθηκαν 4 δισ. ευρώ, καλύφθηκε ήδη περίπου το 90% του δανειακού προγράμματος για το 2025.
3. Οι παραπάνω επιδόσεις δεν είναι ανεξάρτητες από τον «χρησμό» της DBRS την προηγούμενη εβδομάδα, κατά την τελευταία αξιολόγηση πριν από αυτή της Moody’s, καθώς ο καναδικός οίκος ανέβασε το ελληνικό αξιόχρεο ένα «σκαλί» πιο ψηλά εντός της επενδυτικής βαθμίδας. Πιο συγκεκριμένα, η DBRS είναι και η πρώτη η οποία δίνει ξανά στην ελληνική οικονομία το ΒΒΒ (από ΒΒΒ χαμηλό) αν και βαθμολόγησε τις προοπτικές σε ουδέτερες από θετικές.

Γιατί είναι σημαντική η αξιολόγηση της Moody’s

Το οικονομικό επιτελείο προσδοκά μία ακόμα «ψήφο εμπιστοσύνης» και από την Moody’s. Μάλιστα, η αποψινή αξιολόγηση έχει και τη μεγαλύτερη σημασία καθώς οι Αμερικανοί είναι και ο τελευταίος οίκος ο οποίος κρατά την Ελλάδα εκτός επενδυτικής βαθμίδας, δύο σκαλιά κάτω από την DBRS. Κρατά την Ελλάδα στο Ba1 με θετικές προοπτικές από τον Σεπτέμβριο του 2024. Ενδεχόμενη αναβάθμιση σε επενδυτική βαθμίδα και από τους «σκληρούς» της Moody’s θα είναι ένα ισχυρό σήμα για τις αγορές χρέους.

Εάν δεν γίνει και απόψε, τότε η ελληνική οικονομία θα πρέπει να περιμένει μέχρι τον επόμενο Σεπτέμβριο για να πάρει το πολυπόθητο investement grade από το σύνολο των μεγάλων οίκων αξιολόγησης, αν και η ταχεία πορεία των διεθνών γεωπολιτικών και οικονομικών εξελίξεων θέτει πολλά ερωτηματικά, όχι μόνο για την Ελλάδα αλλά για το σύνολο των κρατών.

Πάντως, ανεξάρτητα από τι θα ανακοινώσει η Moody’s απόψε, η (σχετικά μη αναμενόμενη) αναβάθμιση της DBRS πριν από μία εβδομάδα, αναμένεται να συμβάλλει προς θετική κατεύθυνση. Το γεγονός πως οι Καναδοί απομάκρυναν την χώρα ακόμα περισσότερο από την κατηγορία junk, ασκεί μεγαλύτερες πιέσεις στη Moody’s που είναι και η τελευταία που μας κρατά σε αυτή.